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            中誠信國際董事長閆衍:財政貨幣政策協同提升創新工具效用

            發布人:新浪財經     發布時間:2020-06-24     瀏覽次數:232次

                    近期央行創設了普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃兩個新的貨幣政策工具,落實了兩會政府工作報告對創新直達實體經濟的貨幣政策工具的部署,進一步助推寬信用。普惠小微企業信用貸款支持計劃可實現央行對小微企業信貸的定向支持,有助于提高貨幣政策的直達性。但由于并未對信用風險進行轉移和兜底,這一貨幣政策工具也可能面臨銀行放貸意愿不足、無法降低小微企業融資成本等問題,這就需要探討如何發揮財政政策在直達實體經濟的貨幣政策創新工具中的協同效應。財政政策可通過政策性融資擔保機制,實現財政與貨幣政策直達實體經濟的聯動效應。為了更好地發揮政策性融資擔保對小微企業信用風險的分擔機制,下一步可以通過完善政策性融資擔保機構的資金補充機制、風險分擔機制,強化激勵機制等,擴大貨幣政策和財政支持的協同效應,共同合作助力緩解中小企業資金壓力,度過疫情沖擊難關。

                    直達實體經濟貨幣政策創新工具效果

                    直達實體經濟的貨幣政策創新工具是央行通過運用再貸款資金,通過創設特定目的工具(SPV),購買地方法人機構40%的普惠小微企業信用貸款,以促進銀行加大小微企業信用貸款投放,支持更多小微企業獲得免抵押的信用貸款。理論上講,央行信用貸款支持計劃可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業貸款1萬億元,切實緩解小微企業融資難問題。因此,普惠小微企業信用貸款支持計劃對地方法人銀行機構擴張信用有正向激勵作用,同時可實現央行對小微企業信貸的定向支持意圖,避免央行流動性滯留于金融市場,造成資金在金融市場空轉和套利,有助于提高貨幣政策的直達性和針對性。但需要關注的是,由于直達實體經濟貨幣政策工具并未對地方法人機構對普惠小微企業信貸投放中的信貸風險進行轉移和兜底,在地方法人銀行普遍面臨壞賬壓力下,這一計劃工具或面臨銀行放貸意愿不足,無法實現寬信用對實體經濟的支持。

                    直達實體經濟貨幣政策創新工具的局限性

                    央行通過貨幣政策創新工具購買地方法人銀行普惠小微企業貸款后,委托放貸銀行管理,利息由放貸銀行收取,壞賬風險也由放貸銀行承擔,即并未實現信用風險的轉移和兜底,這對地方法人銀行風險偏好提振作用有限。

                    (1)信用風險無法轉移,銀行仍面臨較大的壞賬風險壓力。通常銀行對小微企業“惜貸”是由于其經營風險較大、盈利存在不穩定性等?,F階段國內疫情沖擊的影響還在持續,海外疫情持續蔓延,中美摩擦升級等因素對供給和需求兩端同時形成沖擊,國內經濟發展承壓,在此背景下小微企業面臨的經營風險和生存壓力進一步加大。

                    而普惠小微企業信用貸款支持計劃中,明確可被央行購買的貸款為免抵押免擔保的信用貸款。需注意的是,新工具并未轉移信用風險,風險和收益仍是商業銀行自擔,未能緩解商業銀行對小微企業信用風險的擔憂問題。疫情沖擊性小微企業遇到的經營風險較大,復工復產難度更大,普惠小微信用貸款仍面臨著較大的壞賬風險。

                    (2)利息收益有限,銀行放貸意愿有待觀察。據中誠信國際測算,在央行新工具的補貼下,銀行投放小微貸款的凈收益率不超過2%[ 假設銀行投放小微企業貸款利率為8%-9%,銀行資金成本為1.5%(即2.5%*60%,2.5%為已上市的區域性銀行2019年年報中披露平均值),不良率為3.22%(銀保監會披露2019年末普惠型小微企業不良貸款率為3.22%),所得稅率為25%,風險占用收益率為1.44%。測算模型未考慮貸款管理成本。]。疫情影響下純信用貸款的不良率或高于預期,銀行凈收益可能更低??紤]到銀行投放貸款存在運營、貸前審查和貸后管理等成本,再加上小微企業貸款額度通常較小,因此銀行從單戶小微企業中獲得的利息收入可能有限。另外新增信用貸款也需要銀行進行信用下沉,拓展新客戶,這也給銀行帶來一定挑戰??傮w來看貸款損失風險不減、利息收益有限等因素均考驗銀行投放信用貸款的意愿,新工具的撬動效果有待觀察。

                    (3)無法起到有效降低小微企業融資成本的作用。由于小微企業的壞賬風險較高,特別是在無抵押無擔保的情況下,銀行通常會要求較高的風險溢價來覆蓋貸款損失風險。而新工具未能緩釋小微貸款的壞賬風險,銀行仍需承擔100%的貸款損失,按照市場化定價原則,銀行降低此類貸款利率的驅動力或不足。而另一方面,新創設工具對傳統的貨幣政策工具有一定替代性,其推出降低了市場對降準、降息的預期,疊加其它利空因素近期債券市場有所調整。截至6月15日,R007較月初上行23bp,1年期國債、1年期AAA級企業債收益率分別上行45bp、51bp,短期內市場整體融資成本的上行也不利于小微企業融資。

                    財政政策通過完善政策性融資擔保機制,提升貨幣政策創新工具效果

                    央行創設的直達實體經濟的貨幣政策工具在資金成本方面為銀行提供了優惠,但可能需要更多行之有效的方式來提振金融機構信心、帶動信用擴張。這就需要發揮財政政策工具創新與貨幣政策創新工具的協同效應。尤其是在疫情沖擊下,救助扶持小微企業,讓企業先“活下來”是當前首要政策目標;稅費減負、財政補貼等或是財政政策更直接且有效的選擇。而通過財政政策工具設計,完善政府性融資擔保機制,對小微企業信用風險的轉移,則可以鼓勵商業銀行“普惠”的積極性和動力,從而實現為小微企業輸血。在規模性財政政策設計中,可從政府專項債券和抗疫特別債券中,建立財政支持實體經濟擔保資金池。在具體實踐中可通過完善現有的政策性融資擔保機制,即通過財政支持實體經濟擔保資金池,完善政策性融資擔保機構的資本補充機制、風險分擔機制,強化激勵機制等。政策操作上,財政擔保資金池通過政策性擔保機構對直達實體經濟的創新貨幣政策工具購買的普惠小微企業貸款的信用風險實現擔保,實現風險轉移和兜底,提升銀行放貸的意愿和風險偏好,發揮財政和貨幣政策創新工具的協同效應。

                    我國政策性融資擔保機制是普惠金融體系的重要組成部分,是財政支持中小企業融資的重要途徑和抓手,其增信、風險分擔功能或可在擴大貨幣政策工具效用發揮中起到一定積極作用。自1993年第一家擔保公司成立以來,融資擔保行業經過了快速發展、風險集中暴露、亂象整治等幾個階段。2015年以來監管陸續發文細化監管要求,并引導融資擔保機構聚焦支持小微企業及三農發展,重塑行業生態。同時政府性融資擔保體系逐步完善,多個省市陸續建立了省級融資擔保集團,市縣級政府性融資擔保機構業務規模也不斷擴大。2018年7月國家融資擔?;鹩邢挢熑喂境闪?,“國家融資擔?;?省級擔保再擔保機構-轄內市縣級融資擔保機構”三層融資擔保體系初步建立,多層次的業務聯動和風險分擔機制更加完善。

                    由于小微企業客觀存在風險較高的情況,導致銀行對其信貸投放存在一定謹慎態度。在央行進行流動性投放外,可能需要更多舉措加以配合來緩釋壞賬風險、提振銀行信心,政府性融資擔?;蚩稍谄渲邪l揮重要作用。融資擔??梢栽谝欢ū壤蠈崿F風險的轉移,分擔銀行的貸款損失風險,有利于提振銀行放貸意愿;同時含有增信措施可以提高小微企業貸款的安全程度,較高的安全程度或對應更低的風險溢價,促進降低小微企業的實際融資成本;除此之外,完善政府性融資擔保機制、加大政府對信用風險的分擔程度,可以釋放出積極的政策信號,有助于提振市場信心,促進市場風險偏好回升,以小撬大提升貨幣政策工具的實施效果。


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